农夫山泉AB面钟睒睒千亿身家蒸发大赚70

3月以来，“水茅”农夫山泉好消息不断：先是月中创始人钟睒睒蝉联中国首富，随后21日推出茶系列新品“汽茶”，再到28日晚间公司年年报发布，业绩显著回暖……

作为国内当之无愧的软饮巨头，农夫山泉似乎已经度过了去年那段黑暗的时光，一切似乎都在向好的方向发展。

然而事实真的如此吗？

凤凰网《风暴眼》回顾发现，作为国内软饮料行业巨头，农夫山泉此番虽交出了不俗的年报成绩，但背靠的却是年年报数据的萎靡。

进一步梳理发现，除了经历业绩低谷外，农夫山泉上市一年半以来，不仅遭遇了股价“过山车”，市值疯狂缩水，还两度陷入环境污染和食品安全危机。

这一系列负面事件也令钟睒睒身家蒸发数千亿，与此同时，在农夫山泉上市之初就被广为诟病的“估值虚高”问题仍然未解，甚至成为了股价稳定的一大阻碍。

1、去年赚超70亿，茶饮料业绩贡献优于竞品

据农夫山泉年年报，农夫山泉去年总收益为.96亿元，同比增长29.8%；归母净利润为71.6亿元，同比增长35.7%；经营活动现金流同比年增加35.2%至亿元。公司毛利率为59.5%，与年的59%基本持平。

分产品来看，包装饮用水依旧是农夫山泉的支柱性产品，年全年收益为.58亿元，较年增长22.1%，在总收益中占比超半数达57.4%。不过，这一比例较年的61%出现了一定程度的下降。

排在包装饮用水之后的茶饮料产品，年全年收益为45.76亿元，较年增长48.3%，对公司整体收益占比有所提升，从年的13.5%增长至15.4%。

而收入贡献第三、四位的功能饮料产品及果汁饮料产品占总收益的百分比则与去年基本持平。其中，功能饮料产品的年全年收益为36.95亿元，较年增长32.3%；果汁饮料产品的全年收益为26.14亿元，同比增长32.2%。

此外，值得注意的是，以苏打水饮料、含气风味饮料、咖啡饮料、植物酸奶等为代表的其他产品在总收益中的贡献度有了一定程度提升，比年增长了1.4个百分点，从4.6%升至年的6.0%，年全年收益为17.5亿元，较年大增66.0%。

农夫山泉各产品类别收益构成（图源：年报）

分析农夫山泉年业绩回暖原因可以发现，很大程度上得益于去年中国食品饮料行业整体的复苏。

农夫山泉在其年报中指出，年全国饮料产量超百万吨，同比增长12%。年中国饮料制造业营业收入同比增长13.5%，其中，瓶（罐）装饮用水制造业同比增长12%，茶饮料及其他软饮料制造业同比增长12%，果菜汁及果菜汁饮料制造业同比增长近14%，碳酸饮料制造业同比增长19%，含乳饮料和植物蛋白饮料制造业同比增长近11%，固体饮料制造业同比增长近15%。

对比不难发现，农夫山泉的总营收和细分产品营收数据增长均跑赢行业均值。直观上看，确实能显现出公司一定的复苏能力，但如果将时间线拉长可以发现，之所以年公司经营改善明显，究其原因与年业绩下滑有很大关系。

数据显示，年农夫山泉全年总收益.77亿元，同比下降4.8%，这也是公司近五年来首次出现营收同比下滑；归母净利润为52.77亿元，同比增加6.65%，这一数据也是公司过往五年来的新低。

关于年的业绩下滑原因，农夫山泉方面曾表示，年上半年新冠疫情及年7月中国多个省份由暴雨引发的水灾，影响到公司向部分零售网点的产品运输和产品销售，也使得部分零售网点暂时关闭。同时，疫情降低了消费者的出行意愿，佩戴口罩等措施的实施也抑制了即饮产品的销售，对集团年全年的经营业绩造成了一定的负面影响。

从这个角度看，年公司业绩在经历了触底后反弹明显，也就不难理解了。

农夫山泉近年财务摘要（数据来源：Wind）

除了年行业回暖驱动外，但从产品构成端分析来看，农夫山泉年业绩提振主要得益于重点产品的收益增长。

凤凰网《风暴眼》梳理发现，从农夫山泉旗下主要产品——包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁、其他产品分别看，报告期内收益增幅最大的为茶饮料，达48.3%，明显高于同为饮料企业的康师傅控股、统一企业中国，后二者的茶饮料增长分别13.78%、15.2%。

农夫山泉的茶饮料主要以“茶π”和“东方树叶”两款饮料为招牌。据公司年年报，去年是“东方树叶”上市十周年，在“无糖”饮食的风潮之下，过去曾饱受争议的“东方树叶”如今却成为无糖茶饮料赛道的龙头。为进一步打开市场，公司于年上半年推出了「青柑普洱」和「玄米茶」两种新口味。除此之外，年9月，农夫山泉还推出了新品「打」奶茶系列，并一口气问世三种口味——红茶奶茶、乌龙奶茶和茉莉绿；当年12月进一步推出冬季限定新口味可可奶茶。

接连推出新品也最终使得农夫山泉茶饮料类产品当期收益较年增长近50%，全年录得45.8亿元，在总收益中占比突破15%。

对此，中金公司研报称，农夫山泉茶饮料表现亮眼主因东方树叶、茶π等经典产品口味及新口味于营销活化下表现良好，公司抓住茶饮机会利用季节性新品桂花、乌龙口味，助力东方树叶增速进一步提升，茶饮春节备货亦有良好表现。

2、上市一年半股价暴涨暴跌，钟睒睒千亿身家蒸发

农夫山泉成立于年，但却在年9月才于港交所上市。姗姗来迟的IPO敲钟，也令外界格外